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1929年之前的美股，是一轮超级大牛市，因为整个20年代美国经济高速增长，货币政策非常宽松，股票的杠杆率非常大，10倍杠杆都是家常便饭，银行大量放款。 利弗莫尔这轮超级牛市，参与的并不多。1928年上半年做多，但下半年他在市场极度狂热的情绪下，已经开始考虑做空了，并且小头寸不断测试空头，仅从这一点上看，10个交易员里，9个半就做不到了。虽然大家背诵的很清楚：不要赚最后一个铜板。可是，天知道最后一个铜板有多大？哪里才是最后一个铜板？周围人每天都在赚最后一个铜板，每天都可以花天酒地，你自己看空，做空？牛顿爵士，就是在这种疯狂的人性下，仍然努力的赚最后一个铜板，最后一个泡沫破灭，赔掉了十年的皇家造币厂厂长的工资。 1929年1月，道琼斯涨7%。交易量翻倍，他继续做空。但其实技术形态上确实也没啥头部迹象。利弗莫尔没当回事。他认为这么大的泡沫周期，崩溃是时间问题，他在耐心寻找信号。测试的仓位已经不断亏损。 2月美联储查股票杠杆，查银行。第一个信号出现。 3月，胡佛就任，批评华尔街。美联储传闻要紧缩。这两个月市场开始频繁高位震荡，分歧加大。第二个信号出现。基本面和盘面发生共振。 3月25日，利弗莫尔，700万本金入场做空，卖空1.5亿美金。这是市场总成交量的1%。可以把指数打掉1.5%。下注的是美联储的决策。极致杠杆。5%上涨就破产。当天大跌。第二天继续大跌。利弗莫尔收盘前全部平仓，获利800万美金。 3月27日，市场大幅反弹。然后开始了2个月的轰轰烈烈，不断新高。 杠杆高的东西，要的是耐心，和时机把握，而有多大耐心又决定了时机把握。利弗莫尔的体系极度强调择时和入场点，也就是关键点。 市场持续上涨，利弗莫尔继续跟踪，极少动手。 5月13日，又一次巨量卖空，下跌后立刻平仓，获利100万。 5月29日，英国新首相上任。第三个信号。 6月市场加速上涨，但创新高股票反而下降了。6月20日，市场连涨13天。第四个信号。 7月中，利弗莫尔召集自己的研究团队开会，20个人左右的交易和研究团队。认为做空时机在迫近。 8月，这几个月的反复测试，利弗莫尔的空头亏损了600万美金。在炎热的纽约夏天，难熬，难熬，难熬。 他住在办公室，早上6点就到办公室，没有去任何KTV，酒吧去寻找艳遇，来缓解压力。 面对挫折，他迎难而上。 9月初，利弗莫尔通过BOE的内线，知道加息要来。英国的一家大公司要破产。第五个